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　　来源：华尔街见闻

　　美国银行首席投资策略师Hartnett再认为，特朗普正在推动全球财政扩张，催生“新世界秩序=新世界牛市”格局。在这一框架下，黄金和白银牛市将持续，而当前最大的风险在于日元、韩元和新台币的快速升值可能触发全球流动性紧缩。

　　日元目前接近160，逼近历史最弱水平，兑人民币汇率创下1992年以来最低。Hartnett警告称，如果这些超弱的东亚货币出现快速升值，将导致亚洲资本外流逆转，威胁全球市场的流动性环境。

　　在资产配置上，Hartnett建议做多国际股票和“经济复苏”相关资产，同时看好黄金长期前景。他认为中国是其最看好的市场，因为中国通缩结束将成为日本和欧洲牛市的催化剂。

　　黄金有望突破6000美元的历史新高，而小盘股和中盘股将在利率、税收和关税削减政策下受益。不过，这一乐观前景的持续取决于美国失业率能否保持低位，以及特朗普能否通过降低生活成本提升支持率。

　　东亚货币升值构成最大风险

　　Hartnett指出，当前第一季度市场共识极度看涨，而最大的风险来自日元、韩元和新台币的快速升值。日元目前交易在接近160的水平，兑人民币汇率处于1992年以来最弱位置。

　　这些货币的快速升值可能由日本央行加息、美国量化宽松、日中地缘政治或对冲失误等因素触发。一旦发生，将引发全球流动性紧缩，因为亚洲国家为回收1.2万亿美元经常账户盈余而流入美国、欧洲和新兴市场的资本将出现逆转。

　　Hartnett给出的预警信号是“日元上涨、MOVE指数上涨”的风险规避组合。投资者需要密切关注这一指标，以判断何时退出市场。

　　新世界秩序催生全球牛市

　　假设日元短期内不会崩盘，Hartnett认为市场正在进入“新世界秩序=新世界牛市”阶段。特朗普正在推动全球财政扩张，接替拜登此前的做法。

　　在这一格局下，Hartnett建议做多国际股票，因为美国例外主义的仓位正在向全球再平衡轮动。数据显示，2020年代美国股票基金流入1.6万亿美元，而全球基金仅流入0.4万亿美元，这一失衡有望修正。

　　中国是Hartnett最看好的市场。他认为，中国通缩的结束将成为日本和欧洲牛市的催化剂。从地缘政治角度看，德黑兰证券交易所自去年8月以来上涨65%，而沙特和迪拜市场保持稳定，表明该地区不会出现革命。这对市场是利好消息，因为伊朗占全球石油供应的5%和石油储量的12%。

　　黄金牛市远未结束

　　Hartnett强调，新世界秩序不仅催生股票牛市，也催生黄金牛市。尽管短期内黄金尤其是白银已经超买——白银价格较200日移动均线高出104%，为1980年以来最超买水平——但黄金的长期上涨逻辑依然成立。

　　黄金是2020年代表现最佳的资产，背后的驱动因素包括战争、民粹主义、全球化终结、财政过度扩张和债务贬值。美联储和特朗普政府预计将在2026年通过购买国债和抵押贷款支持证券增加6000亿美元的量化宽松流动性。

　　过去四年，黄金表现优于债券和美国股票，这一趋势没有逆转迹象。虽然超买的牛市总会出现强劲回调，但可以认为黄金的更高配置比例仍然合理。目前美国银行高净值客户的黄金配置比例仅为0.6%。考虑到过去一个世纪四次黄金牛市的平均涨幅约为300%，黄金价格有望突破6000美元。

　　小盘股和经济复苏相关资产受益

　　除了黄金，其他资产也在新世界牛市中受益。Hartnett认为，利率、税收和关税削减，以及美联储、特朗普政府和Z世代提供的“看跌期权保护”，是去年10月29日美联储降息和11月4日特朗普胜选后市场轮动至“贬值”交易（如黄金、日经指数）和“流动性”交易（如太空、机器人）的原因。

　　Hartnett建议做多“经济复苏”相关资产，包括中盘股、小盘股、房屋建筑商、零售和运输板块，同时做空大型科技股，直到出现以下情况：

首先，美国失业率升至5%。这可能由企业削减成本、人工智能应用以及移民限制未能阻止失业率上升所驱动。值得注意的是，青年失业率已从4.5%升至8%，而加拿大移民大幅下降但失业率仍在过去三年从4.8%升至6.8%。如果减税被储蓄而非消费，将不利于周期性板块。

其次，特朗普政策未能通过大规模干预降低生活成本。主街利率仍然很高，如果能源、保险、医疗以及人工智能推高的电力价格未能下降，特朗普的低支持率将难以改善。目前特朗普总体支持率为42%，经济政策支持率为41%，通胀政策支持率仅为36%。

　　历史上，1971年8月尼克松冻结价格和工资以改善生活成本的做法确实奏效——尼克松的支持率从1971年8月的49%升至1972年11月连任时的62%。但如果特朗普的支持率在第一季度末未能改善，中期选举风险将上升，投资者将更难继续做多“特朗普繁荣”周期性资产。

卡塔尔零售业正依托强劲的购买力与数字化转型趋势，成为该国经济增长的核心引擎。据Mordor Intelligence预测，2026年卡塔尔零售市场规模将达708.7亿卡塔尔里亚尔（约合194.4亿美元），2026至2031年间复合年均增长率达4.05%，预计到2031年市场规模将扩大至237.2亿美元。

零售经济学家Faisal M指出，卡塔尔零售业已超越基础消费范畴，成为该国经济多元化的战略支柱，催生大量与技术和数据驱动型零售相关的高技能就业岗位，其发展将对物流、房地产、就业和零售科技领域产生广泛乘数效应。这一稳健增长轨迹，既反映出当地消费者支出的韧性，也体现了市场对组织化零售业态的持续投入。

卡塔尔人均GDP高达95273美元，位居全球前列，当地消费者被归为“早期采用者”范畴，愿意为品质与创新付费，这为零售商测试智能商店概念和高端业态提供了空间，相关模式后续有望成为海湾阿拉伯国家合作委员会（GCC）地区市场的范本。

细分品类来看，2025年食品、饮料和烟草占据42.02%的市场份额，是零售市场营收的核心支柱，但增长动能正逐步转向高价值品类。当前卡塔尔居民对互联生活方式的需求持续提升，节能家电、智能家居及高端消费电子产品精准契合这一消费热潮，相关领域预计将以11.28%的复合年增长率持续扩张至2031年，成为零售市场增长最快的品类。

从零售业态角度看，2025年大型超市凭借规模与品类优势占据47.66%的市场份额，反映出消费者对大型体验驱动式零售场景的偏好。与此同时，数字渠道加速崛起，电子商务等线上渠道预计将保持17.95%的复合年增长率至2031年。一家总部位于多哈的零售连锁企业创始人Rosa Silva表示，数字零售已从过去的补充渠道转变为核心渠道，这一转变将显著推动卡塔尔末端物流、金融科技应用及数据分析领域的发展。

市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。

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